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發布者:芭菲莎 發布時間:2017-09-05

最堅定看好生豬和牧原的賣方,沒有之一

在過去的兩年里,我去牧原實地調研8次,寫的報告不下10萬字,路演數百場。完整經歷了一個牛股從絕大多數人不認可到少數人認可到絕大多數人認可的崛起之路。這個過程使我對生豬和牧原的理解不斷深入,對投資的理解不斷升華。以前,我從不在上漲的時候推股票,從來不湊熱鬧,不爭風頭。但在今年牧原漲得最猛的時候,我堅定推薦,并在400億市值時給出了720億市值的全市場最高目標價。我終于明白了,敢在上漲時推股票的才是好研究員,真心看好又何必在乎一時的漲跌呢?只要看到未來的空間,就會堅定持股的決心,并鼓勵客戶繼續持有。賣方研究員的價值在于引領市場,而不是跟隨。

2016年4月,牧原的實際控制人秦英林先生計劃出資40億元(后更改為20億元)、員工持股計劃出資10億元,參與三年期定增,定增底價24.67。此后,牧原的股價曾一度在定增價以下徘徊了半年之久。那時250億市值的牧原無人問津,僅僅一年后的今天,牧原即將站上500億市值,200億市值的財富增長僅用了三個月。回望過去的這一年,巨大的投資機會在不絕于耳的質疑聲中悄然流逝。我恍然大悟,質疑是孕育牛股的天堂,分歧是收益滋生的沃土。市場越不認可,越能以便宜的價格買到好股票;預期差越大,修復的過程就越猛烈。

站在500億市值看牧原股份,巴菲莎看到了1000億!

250億到500億市值的一氣呵成,源于牧原簡單而純粹的商業哲學。獨創的一體化模式、嚴苛的標準化管理、極致的成本控制,在土地資源稀缺、養殖技術落后、糧食價格偏高的中國,表現出極強的生命力。雄厚的技術沉淀、快速的自我復制、厚重的文化傳承,牧原用工匠精神向世人詮釋了一位養豬人孜孜不倦的追求——盡可能多為國人提供低價、高質、安全的豬肉。

牧原的生豬出欄量從2014年的185萬頭,到2015年的191萬頭和2016年的311萬頭,再到2017和18年的777和1200萬頭(預測);歸母凈利潤從2014年的8000萬,到2015年的6個億和2016年的23個億,再到2017和18年的30和48個億(預測),看似輕松的增長背后是企業二十年如一日之養豬匠人的堅守。

“大行業小公司”的競爭格局中,牧原憑借成本全行業最低構筑起堅不可摧的護城河,成長的可持續性不容置疑,唯一的不確定性在于成長的快慢,而這取決于豬價。在豬價高位,企業盈利快速累積,必然帶來產能的快速擴張;豬價低位,企業盈利微弱甚至階段性虧損,缺乏擴張所需的充足資本開支。過去一年來,看空豬價的言論不絕于耳,絕大多數人依據歷史經驗而簡單認為豬價處于高位不可持續,但是本輪周期的超長景氣徹底改寫了歷史,市場所預期的豬價下跌一次又一次落空。我們判斷明年的豬價將繼續大超市場預期,這才是我們看好并持續推薦牧原的真實原因。我相信,明年的牧原一定會站上1000億市值,到那時我們再來檢驗巴菲莎今天的言論。

賣方的孤獨和堅守

2016年,在雞漲得最火的時候,巴菲莎選擇了沉默,歷時7個月完成了《豬!豬!豬!生豬養殖系列報告一~九》,孤獨甚至一意孤行地執意推薦生豬養殖和牧原股份。過去的兩年,我幾乎走遍了所有的生豬養殖上市和非上市龍頭公司,實地調研牧原股份8次、溫氏股份5次、新希望6次、雛鷹農牧6次、正邦科技5次、唐人神6次、金新農6次、天康生物4次、新五豐4次。2016年9月中旬,在其他賣方都在沖刺新財富時,我花了整整3天時間在南京參加李曼中國養豬大會。論對生豬養殖和牧原股份的理解,如果巴菲莎說第二,沒人敢說第一!并不是巴菲莎有多聰明,而是她在其中傾注了太多的心血。今年的巴菲莎決定全力沖刺新財富,否則對不起過去兩年的心血,也對不起牧原的爆發。誠摯懇請各位尊敬的買方領導把您手中神圣的選票投給最勤奮、最堅定、最有潛力的巴菲莎。

我的目標不是上榜,而是第一。我會堅定朝著這個目標前行,一年不行兩年,兩年不行三年,三年不行五年。我愿意站在風口浪尖,與各位朋友一起,見證一位新財富金牌分析師的崛起。

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